9月25日万通资本，创业板的建发致新（301584.SZ）和联合动力（301656.SZ）、北交所的锦华新材（920015.BJ）上市。
建发致新是全国性的高值医疗器械流通商，主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）等服务。在医疗器械产业链中，建发致新主要承担医疗器械的流通职能，是串联生产厂商、经销商、终端医疗机构的枢纽，在产业链中起到承上启下的重要作用。
招股书显示，建发致新为国企供应链巨头厦门建发集团旗下的医疗供应链企业。从股权结构来看，建发医疗持有建发致新股份的比例为51.02%，而建发集团直接及间接持有建发医疗100.00%股权，厦门市国资委持有建发集团100%股权，因此，厦门市国资委间接持有建发致新51.02%股份，为公司实际控制人。
2024年，建发致新收入按业务类别可分为三大板块，分别为直销业务(110.32亿元，61.69%）、分销业务（67.38亿元，37.68%）、服务业务（1.12亿元，0.63%）；目前，公司以直销业务为主、收入占比在60%以上。
在直销方面，建发致新为31个省、自治区、直辖市超过3300家医疗机构提供上万种规格型号产品；主要直销业务客户包含首都医科大学附属北京安贞医院、首都医科大学宣武医院、吉林大学第一医院等，分销业务客户包含山南优视医疗器械有限公司、上海柯冀科贸有限公司等。
经销方面，建发致新以高值介入类产品为切入点，经营产品厂商主要有微创集团、美敦力、泰尔茂、归创通桥众多国内外知名企业。此外，建发致新还积极推动信息化管理在传统医疗器械流通业务中的应用，并为终端医院客户提供医用耗材集约化运营（SPD）服务，进一步对产业链上、下游服务赋能。
不过，建发致新在招股书中也提到，公司可能存在偿债风险。据招股书介绍，由于建发致新所处医疗器械流通行业是典型的资金密集型行业，日常经营对资金的需求量较大，因此建发致新的资产负债率较高万通资本，流动比率和速动比率较低。
2022年至2024年，公司合并口径的资产负债率分别为87.39%、87.19%和86.45%，流动比率分别为1.13、1.12和1.12，速动比率分别为0.90、0.86和0.81。建发致新提醒，若未来银行贷款政策全面收紧或银行利率大幅提升，或者公司不能获得长期资金来源和其他融资保障措施，使得公司经营资金出现短缺，则可能影响公司的稳定经营。
联合动力公司成立于2016年，由A股千亿巨头汇川技术（300124.SZ）分拆新能源汽车相关业务而来，是新能源汽车动力系统提供商，主要产品包括电驱系统、电源系统等动力系统核心部件。
公开资料显示，汇川技术为国内工业自动化龙头企业，早在2009年，汇川技术就切入了新能源赛道，2021年将其新能源汽车业务相关资产整体注入联合动力，实现旗下新能源汽车业务的独立法人运营，成为汇川技术体系内运营新能源汽车电驱和电源系统的唯一主体。目前，汇川技术直接持有联合动力94.51%股份，系联合动力的控股股东。
据招股书介绍，目前，联合动力是新能源汽车动力系统的行业龙头，位处产业链核心环节。公司曾多次承担和参与国家重点研发计划和技术重大专项，主导或参与超过20项国家标准制定，引领行业进行关键技术的攻关突破。
与此同时，联合动力还为下游超过40家整车企业、超过170个车型提供动力系统解决方案，2024年度动力系统产品出货量超过450万台，深度参与车型设计、动力系统开发、整车产销量爬坡及售后质保等新能源汽车全生命周期。
其下游客户涵盖理想、小米、广汽、奇瑞、长安、长城、上汽、宇通、吉利、东风等国产汽车品牌万通资本，以及沃尔沃、Stellantis、大众、奥迪、保时捷、捷豹路虎等国际主流汽车品牌。2024年我国新能源汽车销量前10的车企中有8家与联合动力达成深度合作。
不过值得注意的是，联合动力在招股书中提醒，公司可能存在应收账款回收风险。招股书显示，2022年至2024年，公司应收账款账面价值分别为18.5亿元、36.1亿元、56.8亿元，占资产总额的比重分别为20.37%、29.38%和31.45%。
联合动力表示，公司主要客户的信用状况良好，期后回款处于正常状态。但是，未来如受市场环境变化、客户经营恶化等因素影响导致应收账款不能及时收回或发生坏账，公司的资金周转速度和经营活动的现金流量将受到不利影响，从而对公司生产经营产生一定风险。
锦华新材主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等。公司为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。
其中，公司的硅烷交联剂产品主要作为关键原料用于生产有机硅密封胶和胶粘剂，终端产品广泛应用于建筑建材、能源电力、电子以及新能源汽车等其他领域，为国家战略性新兴产业中新材料领域的重点产品。
羟胺盐产品主要用于生产广谱高效低毒农药和抗菌药物、高效环保金属萃取剂、新型离子交换树脂和绿色环保型染料；甲氧胺盐酸盐产品则主要用于生产广谱高效低毒农药和抗菌药物；乙醛肟产品主要用于生产广谱高效低毒农药。
据招股书介绍，2022年、2023年、2024年，锦华新材的硅烷交联剂的国内市场占有率分别为27.85%、31.60%、38.16%。公司为国内硅烷交联剂细分领域的龙头企业。
此外，截至2025年9月5日，锦华新材已获得国家专精特新“小巨人”企业、国家绿色工厂、国家科改示范企业、国家高新技术企业、中国石油和化工行业知识产权示范企业、中国氟硅行业创新型企业等荣誉称号；此外，公司还参与制定《GB/T 33074-2016工业用甲基三丁酮肟基硅烷》、《HG/T 5093-2016硅烷交联剂》等多项国家/行业标准。
不过，锦华新材在招股书中也提到，公司存在可能下游行业周期波动及市场需求下降的风险。招股书介绍，锦华新材的硅烷交联剂下游产品室温硅橡胶的应用领域除了景气度较高的新能源汽车等其他领域、电子领域、电力设施绝缘材料及风力发电领域、绿色装饰装修领域之外，还涉及房地产、光伏组件等周期性波动行业。
而2021年以来中国商品房、办公楼市场周期下行，目前仍处于底部区域。光伏行业周期与光伏技术发展、库存情况以及国家对光伏发电行业的政策变化密切相关。2023年以来中国光伏组件行业因产能过剩、竞争加剧，光伏组件价格持续下行，目前仍处于底部区域。
锦华新材提醒，若公司部分产品部分下游行业长期处于下行周期或底部区域，将可能导致公司相关产品整体市场需求下降，进而导致公司经营业绩下滑。
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